瞄股网:紫金矿业有色行业领军企业,受益产品价量双升

2019-07-12 18:11:23来源:中邮证券作者:小宝

瞄股网:紫金矿业有色行业领军企业,受益产品价量双升

有色金属行业领军企业,受益产品价量双升。公司前身为成立于1986年的上杭县矿产公司,后历经更名改制,2003年发行H股,2004年变更为现名,2008年上交所上市,目前主要在全球范围内从事黄金、铜、锌等金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务,2018年矿产金、铜、锌产量均居国内前三甲。2018年公司实现营业收入1059.94亿元,同比+12.11%;得益于公司财务费用控制、资产减值损失减少,实现归母净利40.94亿元,同比+16.71%,利润增速略高于收入增速。盈利结构上,公司业务可分为矿山开采和金属冶炼两大块,主要业务毛利占比为:矿山产金21.4%、矿山产铜33.0%、矿山产锌19.6%、铁精矿7.7%(不考虑内部抵消分摊),三项合计毛利贡献超八成。历史业绩上,公司作为金属资源类公司,受产品价格周期性影响,收入整体稳健增长而利润端波动较大。我们认为,目前公司看点在于:1)价格方面,伴随美元加息节奏放缓,贸易争端叠加地缘政治因素,通胀避险预期推升黄金价格强势;2)产能方面,公司国际化进程加快,海外并购+探矿增储+在建项目投产,共同助力业绩、估值双提升。

价格方面:金价中短期弹性大,铜价次之,锌价承压:1)黄金价格上,中短期震荡偏强。2019年初以来,COMEX黄金价格逐步震荡转强,至6月下旬已经突破2016.3-2019.5期间价格震荡区间,19H1收盘价同比+12.62%;当下伴随美元加息节奏放缓、美联储态度转鸽派,美元宽松预期将支撑金价强势,19H2黄金有望维持震荡偏强格局,若考虑地缘政治、贸易战因素,阶段弹性可观;2)铜价方面,整体保持乐观。一方面,根据国际铜业研究小组的预计,2019年全球精炼铜市场短缺为18.9万吨,2020年则将进一步扩大至25万吨,存在供给缺口;另一方面,伴随全球经济增长预期向下,或拖累铜价阶段性走弱,但中期仍保持乐观;3)锌价方面,继续承压。由于供给端全球锌产能将继续加速释放,叠加需求端因宏观经济放缓而需求减弱,预计全年保持承压态势,震荡偏弱。l产量方面:受益新建投产+并购因素,产量同比增速较快。根据公司年报披露产量计划,受益于新建成项目和并购因素,2019年预计目标:矿产金40吨,同比+9.6%;矿产铜35万吨,同比+41.1%;矿产锌38万吨,同比+36.7%,矿产银275吨,同比+24.6%,铁精矿250万吨,同比持平。鉴于公司主要品种产量皆保持较快增速,公司业绩加快释放可期。

股价处估值低位,配置安全边际高。作为矿产类公司,由于金属产品价格的周期波动存在不理性因素,因此当期业绩只是衡量公司价值的一部分,其拥有资源品种、储量、品位等更为重要,更适宜PB估值。目前公司PB为2.36,在公司近10年、5年、3年等多时间维度里,当下估值都处于均值以下,股价向上回归概率大,配置安全边际高。

盈利预测与评级:暂不考虑推进中的定增影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.19元、0.23元和0.26元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为19.8倍、16.5倍和14.3倍,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:国际并购相关风险;金属价格波动风险;增发进度不达预期。

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提示声明:

本文涉及的行业个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业个股的个人观点,不代表瞄股网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

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